包覆层及无纺布PE膜均由无纺布制成 。 对此  ,卫材领域人士认为 ,虽然与口罩用无纺布用料不同 ,但是源头材料存在一定重叠 ,考虑到无纺布供给紧张,以及原有纸尿裤企业转产的因素 ,可能会造成相关产品供给失衡。 2月中旬也曾有湖南企业 ,因转产口罩、防护服原料无纺布,而停止供应上述其他卫材原料的案例出现。不过 ,截至目前,尚未传出相关产品出现明显调价的案例。 而就源头上的聚丙烯来看 ,本身供应是不缺的,只是无纺布 ,尤其是熔喷无纺布新增产能不足,所引起的产业链单个环节供需失衡而已。(文章来源:21世纪经济报道) (责任编辑 :DF381) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。【天风策略 :消费抱团松动 成长周期获加仓】下半年公募超额回报扩大 :由于三、四季度公募基金加大了表现占优的科技仓位,因此各类偏股型基金回报率均跑赢大盘 ,相对收益较上半年有所提高 。 主要结论 权益配置提升 ,仓位小幅回落 :19Q4主动偏股型基金继续提高了权益配置比重 ,股票配置比例由74.16%提高至77.26% ,目前接近15年股灾前的位置 。分类型看 ,普通股票型、偏股混合型仓位小幅降低,灵活型产品仓位提高。 下半年公募超额回报扩大 :由于三、四季度公募基金加大了表现占优的科技仓位,因此各类偏股型基金回报率均跑赢大盘 ,相对收益较上半年有所提高 。 创业板继续增配 :从绝对比重来看 ,四季度主板配置比例继续下降 ,中小创比重提高 。从超配比例来看(按流通市值),主板(-11.68%→-11.40%)和创业板(5.48%→6.40%)超配比例提高,中小板(6.20%→6.23%)超配比例降低 。 消费抱团松动,TMT继续加仓 :必选消费板块抱团松动 ,TMT超配比例继续提升(主要是电子、传媒);上中游原材料类和大金融超配比例也有一定回升 。 一级行业增持情况  :以流通市值为基准  ,Q4超配环比最高的是地产、电子 、传媒 、银行、化工;超配环比最低的是医药、非银、食品、计算机 、农林牧渔。持有市值绝对值上 ,Q4增持最多的行业是电子 、房地产、传媒、银行 、家电;减持最多的行业是食品 、医药、非银 、计算机 、农林牧渔 。 二级行业配置:基金重仓持有的102个申万二级行业中,四季度增持市值排名前五的分别为房地产开发 、半导体、黄金 、互联网传媒、营销传播;减持市值前五分别是饮料制造  、保险  、计算机应用 、化学制药 、医疗服务。 热点行业仓位:热点行业中  ,电子、家电服务处于历史偏高位置 ,其他主要消费板块四季度仓位都有明显下滑;传媒仓位低位提升;计算机仓位仍在历史底部 。 持股集中度进一步下降 :2019Q4持股市值前10、前20的集中度较Q3进一步下降 ,分别为12.39%和18.16% ,较前一季度分别下降3.32pct和4.21pct 。 表 :公募基金各行业超配趋势资料来源  :天风证券研究所 以下是持仓分析详细数据及图表 :(文章来源 :分析师徐彪) (责任编辑:DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。【国君策略:A股向上动力很充足 新20年代出击的重拳】看外资的话,A股的性价比很好 ,汇率稳定 ,盈利趋势修复 ,外资流入可以对比19-1和2月。所以整体看,跌的空间肯定不大 ,反而向上的动力很充足 。 【国君策略团队 :陈显顺】 各位投资者朋友们大家晚上好,欢迎大家参加我们此次策略联合汽车、新能源、有色行业的电话会议,我是国君策略分析师陈显顺。同时,周三参加我们电话会议的还有汽车行业首席分析师吴晓飞;新能源行业首席分析师徐云飞;有色行业首席分析师刘华峰 ,以及有色行业资深分析师邬华宇 。 周三的市场大家看到了,上证跌幅达到了1.2%,但是汽车行业仍以接近1%的涨幅仅次于军工  。我们周三的会议想就最近火热的新能源汽车产业谈谈我们的看法。首先澄清一点,周三的会议不是点评会议,我们重点不在评价周三 ,而是展望周四 ,我们讲讲看法 。熟悉我们策略观点的朋友们可能知道 ,我们在10月左右出过一个系列报告,叫做“新β”方向系列报告,其中第一个推荐的行业是传媒行业,第二个是推荐汽车。站在当前时间点,为什么看好新能源汽车 ,我简单从策略视角做个汇报。 先讲讲大势。之前,我们强调  ,市场的看点有两个(降准和北上) ,都逐步都在落实。后面看点在哪里 ?我们可以回归DDM模型分子分母做个梳理。1月4日银监会引导居民储蓄等长钱进入资本市场,与2019年年初的脱虚向实明显转向了 ,这个是带动生态提估值的重要逻辑。遏制地产 ,同时ETF新成立基金费率减免,国内的资金状态会更活跃。看外资的话,A股的性价比很好 ,汇率稳定 ,盈利趋势修复 ,外资流入可以对比19-1和2月 。所以整体看 ,跌的空间肯定不大 ,反而向上的动力很充足。 DDM模型的分母端给我们提供了方向 ,市场整体拔估值的过程中 ,愿意给什么方向溢价 ?站在我们角度看 ,一方面是景气度持续提升,并且能让景气度提升加速的催化剂的方向;另一方面是有政策支持的 。我们此次电话会议的主题,新20年代出击的重拳——新能源汽车,就是最符合这两个特征的方向 。可能大家会担忧估值问题 ,但我们的看法是,估值永远是个横向问题,而不是个纵向问题,他可以是洼地或高峰 ,都是相对其他行业而言的 。当前的市场特征就是估值的高度分化。横向来看的新能源汽车产业链估值难言高估。 除此之外,银行(平安南京)、券商(华泰) 、云计算(浪潮、紫光)、面板(京东方  、TCL)、5G相关光模块(中际旭创 、光环新网)等这些有盈利的方向都是较为符合的方向 。 讲个风险点 ,伊朗问题 。伊朗问题可能是个纯粹的外生变量 ,对于我们而言 ,可能都是属于“薛定谔的战争” 。投资者需要考虑的,可能是极端化演绎下的带来的猪油共振担忧  ,影响宽松节奏 。这个需要跟踪,但是主流假设仍是震荡期 ,和谈仍是方向 。反而,短期因为这类事件带来的底 ,是个外生变量砸出来的底 ,是个优质的底部。 以上是我从策略角度的一些解读 ,接下来请我们汽车行业的首席分析师吴晓飞从行业的角度给我们讲解下汽车智能化、电动化带来的业态革命 。 汽车观点 【国君汽车团队:吴晓飞】 各位投资者朋友晚上好 ,我是汽车行业首席分析师吴晓飞。接下来我给大家讲一下汽车行业我的观点,最近随着特斯拉产业链的带动 ,板块表现很好,尤其是零部件这一块的涨幅都挺高的,跟我们去年在四季度时候的所做的策略判断是比较一致的 。我们觉得今年从整个确定性上来讲 ,零部件要优于整车 ,商用车要优于乘用车。核心就是两个催化剂 ,一个是特斯拉的建厂落地,第二个就是大众MED的落地。现在来看,第一个催化剂已经落地了  ,第二个催化剂现在来看还在陆续的进展过程当中,所以我觉得后面还是可以看到另外的催化剂的 ,那么这一轮的行情我们觉得更多是一个风险偏好提升所带来的估值提升 ,因为这一轮特斯拉的建厂还是特斯拉Model Y的厂的投产,其实基本都在大家的预期之内,美国以及中国大家对ModelY的产量的预期基本上是从20年年底开始的 ,所以这一波行情更多是估值催化的。 然后从风格上来讲 ,更多的其实是游资性质 ,从沪港通涨幅比较大的股票龙虎榜来看 ,更多的是一些沪港通的账户在买卖 。从我们路演的情况来看  ,机构的参与程度不是特别高 。所以从这个角度而言我们判断接下来这个行情会继续发散 ,机构投资者会更多的找一些优质的底部的零部件的标的进行下一轮的参与。我觉得这个时间点我们可以继续往下看两个方向 ,一个就是在某些领域可能进入到特斯拉的方向的 ,可以从一些中低端的中国制造业优势比较明显的领域里去发掘。第二个就是可以发掘除了特斯拉产业链之外的,包括新能源、包括智能化电气化相关领域的一些标的 。在这里我觉得这个时间点建议大家重点看这么几个方向 ,一个就是之前我们向大家重点推的两条主线 ,一个是车灯与轮胎 ,这几个标的都属于前期涨得很好但是这一波表现不是特别明显的 ,因为这是机构化的一个标的,所以我觉得随着整个行业估值水平的往上提升 ,接下来类似这种标的有更好的一个表现 。然后第二条我觉得大家可以往整车或者客车的方向看一看 ,因为我觉得整个这一波风险偏好的提升一定会往其他方向的主线去延伸,而不仅仅局限于特斯拉这条主线 ,包括我提到的接下来的大众MED平台的产业 ,我觉得未来也会逐渐地发酵。只是他的投产周期还比较久 ,可能这还不是最好的开始买入的一个时间点 ,这是关于这一轮行情还有接下来行情的一个判断  。 接下来我来讲一下对于2020年整个汽车  、乘用车产业的一个展望吧 。因为虽然十二月份的数据还没有出但是大家的预期还可以 ,我觉得明年从整体判断是一个复苏的阶段 ,增长的可能性以及增长空间来看也很难有一个大幅的增长 ,但是继续下滑的可能性也不大。更多是未来看中期3到5年的时间判断整个汽车销量还会继续往上涨的 ,最核心的驱动力其实就是更新的替代需求 ,大家可以看到从09年开始整个汽车销量、乘用车销量是大幅提升的,所以这部分人群开始替代更新的时候 ,我觉得整个销量还会继续往上顶,所以在这个阶段 ,大家对未来的预期不确定的情况下 ,这种需求的更新是有延迟的,但是不代表这种需求是不存在的 。所以我觉得一旦预期企稳之后 ,这个销量还会进一步往上走的 。只是可能从确认时点来看  ,2020年大幅反转的可能性不大 。所以从这个角度而言 ,在销量不会大幅反转的情况下,我们推荐的还是零部件企业优于整车企业,不管是从弹性上还是从空间上来看,都是零部件企业可能会更好 。主线上的话其实还是三条,一条就是国产替代 ,包括车灯主线和轮胎主线;然后第二条就是信息化、新能源化 、智能化、网联化的方向;然后第三条就是低估值的龙头企业,包括像华域汽车、潍柴动力、长城汽车等等这些方向 。所以从基本面层面明年整个行业我觉得发生大幅度反转的可能性不大 ,尤其是整车企业。但是我觉得从当前时间点来看 ,无论是从策略还是配置角度,汽车都是需要继续重视的一个板块 ,以上就是我们对汽车行业的一个基本的观点  。 Q&A 【国君策略团队:陈显顺】 感谢晓飞的分享,但是我这边稍微有一个小的问题,就是在我的理解或者是我在交流之中和一些老师们聊,大家有一个想法就是觉得特斯拉往往会带给人超预期  ,包括他的各种进度,包括他的降价幅度。那从您的角度您觉得关于特斯拉也好关于新能源产业链也好有没有存在什么风险点呢 ?有没有会导致市场不及预期或者说有没有类似事件我们可以观测  ? 【国君汽车团队:吴晓飞】 我觉得这个问题要一分为二地来看,首先我觉得特斯拉这个事情 ,降价其实算是一个必然,降价我觉得带来的一定是一个销量的超预期,因为特斯拉的群体其实更多的是一个中青年群体,它的整个电动化 、网联化包括智能化方面做得很好之后青年消费者对他的喜欢程度是很高的 。在这里我提一句大家可以看一下上汽 ,上汽在东南亚包括印度、印尼那边卖得很好 ,主要是名爵这边 ,核心原因也是他的电气化程度做得很好。所以他的产量出来之后,明年的销量一定会超预期的 ,所以它带来的超预期会有两个方面,一个是大家对电动车整个的接受程度是在增长的 ,因为过去的时候相对于现在供给是有限的,大家买的都是以A00级别为主的电动车 ,可选的品牌范围相对是有限的,所以从这个角度而言是带动了自主消费 。从另一个角度而言,现在价位竞争更为激烈了 ,原来某些国内品牌定位就是20-30万之间 ,特斯拉如果把价格打到20万的话整个竞争会比较激烈 。然后第二个大家需要关注一下对于整个零部件企业而言 ,大家最后一定要关注业绩的兑现 ,因为有些企业原来是给特斯拉做产业链配套的 ,它配套的是美国的X或者S种车型 ,他当时的毛利率 、净利率很高 ,主要原因是当时它的量小有些企业不愿意给它做,但是后面一旦开始本土化之后它的规模体量起来了之后 ,它的净利润肯定会增长 ,但是净利率我觉得是会往下走的 ,所以在做盈利预测的时候我觉得就不要做一些简单的线性外推。以上这就是我对这个问题的看法 。 【国君策略团队 :陈显顺】 好的 ,感谢晓飞对这个问题讲得很清楚 ,那接下来我们请新能源车的中游端  ,新能源行业的首席分析师徐云飞徐老师给我们讲一下对现在新能源行业的一个整体的看法 ,有请  。 新能源观点 【国君新能源团队 :徐云飞】 各位投资者大家晚上好 ,我是国君新能源分析师徐云飞 。最近整个新能源板块受特斯拉的带动走势非常好 。各个环节的龙头比如宁德时代、卧龙电驱 、璞泰来还有新宙邦表现得非常好 ,我们团队从十二月初开始连续发布了三篇市场上点击量比较高的报告。第一篇我们是从大格局视角来解释为什么新能源汽车销量一般的情况下整个股票会异动。而且从历史来看的话我们也说了每年一季度新能源都是一个关注度比较高的板块。第二篇报告我们写了一个《万亿空间、千亿利润宁德时代、BYD  、LG的江湖》  ,这篇报告也被新浪等三十多家媒体做了转载 ,这个报告我们假设2030年整个新能源汽车占比能做到30%,大概就有3000万辆的销量,然后每一辆车大概是65度电来做测算的,然后整个锂电池行业的净利润就能做到1400亿元  。因为2019年中国的动力电池大概是占全球市场45%左右的比例,2030年大概能上到60%左右,如果按这个比例计算我们要分抢800亿左右的净利润 。在锂电池这个环节 ,宁德时代和比亚迪是龙头 ,他们会带领亿纬锂能、欣旺达等这些企业一起来瓜分利润 ,所以说长期空间是非常庞大的,这是我们写的第二篇报告。然后第三篇报告我们写了电动车 ,谁将是华为 ,谁又将是立讯 。为什么这么写呢,是因为特斯拉在中国能在这么快的时间把一座工厂建好,只用了11个月就投产了 ,其中原因除了特斯拉的执行力很强之外也离不开我们的支持,这篇报告中我们就分析了因为我们的手机产业链也是苹果进入中国之后对中国的整个产业链进行了扶持 、进行了培育之后,就是因为手机产业链的崛起,才有了华为、OPPO 、VIVO这些全球知名的手机品牌出现 。所以希望特斯拉能将我们的整个汽车产业链拉动起来,特斯拉也说了到2020年底它的所有零部件能够国产化。 这就是我们连续写了的这三篇报告,如果大家没有看到的话有兴趣可以再看一下。那么除了特斯拉产业链上大家现在比较清楚,大家比较关心的还有锂电池产业,这也是我们跟踪得比较多的 。至于整个锂电池产业链呢它比较简单 ,它的核心股票目前只剩下几只 ,因为锂电池的材料主要是正极、负极 、隔膜 、电解液再加上电池的配套来组成 ,上游的锂和钴我们有色在这边会讲 。整个行业的需求的变化  ,和整个行业的增长速度是同比例地在变化的  ,因为它都是由正极、负极 、隔膜、电解液四种材料来组成一个整体电池的 。所以最终是在跟着整个新能源汽车的销量在走。除了正极材料股票像当升科技、杉杉股份这种股票的涨幅往往是跟着上游像华友钴业、洛阳钼业 、赣锋锂业 、天齐锂业在走的 。因为正极的成本结构是比较固定的 ,所以正极目前产业还没形成护城河。但是目前负极 、隔膜 、电解液目前每一个龙头都形成了 ,那么这个龙头我们是在接下来接着看好的。比如说锂电池的龙头肯定是宁德时代和比亚迪,其中比亚迪受到整车的影响,有一定的压力 。隔膜的话主要是恩捷股份和星源材质。负极的话就是璞泰来和贝特瑞 ,其中贝特瑞是新三板上市的 ,从去年十月份开始也翻了六倍多了 ,这个月我们最看好的是新宙邦 。 那么到现在这个位置大家比较关心的是行情走到这儿之后 ,因为特斯拉预期已经非常充分了,整个市场上所有的事情都已经发生了 ,大家也看到了 ,后面还有没有什么利好或者是下半年怎么看 ,我们主要是有以下这些观点  。 一个是新能源整个行业的行情是没有结束的,为什么呢,是因为我们认为2020年新能源汽车的补贴政策还没有出来,19年出来的政策是非常严厉的,如果2020年继续延续这个政策的话那整个行业的销量会不太乐观,所以我们认为这个政策会做一定的调整,但是这个时间点我们比较难以把握  。这是未来的一个很重要的催化因素,这个因素能决定2020年全年的新能源汽车的销量 ,如果按照2020年的新能源汽车发展规划  ,当时的规划目标到2020年要做到200万辆,如果今年只做到160万辆  ,那整个行业增速就能做到40%以上  ,这个工作还是非常可观的 。目前整体上整个板块有一个小的压力 ,就是今年一季度你会看到新能源汽车销量不是很乐观 ,但是如果你把眼光放远一点点 ,放到整个下半年来看还是非常乐观的,主要有几个原因:一个是2019年的补贴是6月28号截止的 ,那么6月28号到年底的话整个销量是不太乐观的,这个基数比较低 ,那我们可以看到2020年的整个增长幅度是比较大的,这样的话同比数据是非常漂亮的 ,整个行业的趋势就会非常明显;第二个 ,特斯拉2019年的销量是36.75万辆  ,2020年的市场对销量的一致预期都在50-60万辆  ,这个因素也会带动整个板块继续向上,只要销量出来了整个基本面都会往好里走了。所以我们觉得2020年整个行业我们是比较乐观的,这是我们主要的一个观点,所以从全年来看我们还是看好整个新能源汽车板块 。然后标的就是每个环节的龙头,比如比亚迪 、宁德时代、恩捷股份  、璞泰来 、星源材质、新宙邦,另外卧龙电驱的表现也会非常不错,这是我们新能源这块的主要观点,谢谢。 Q&A 【国君策略团队 :陈显顺】 谢谢徐老师的分享,徐老师我这里有一个小问题 ,2020年关于新能源车的规划大概能在什么时间点出来请问 ? 【国君新能源团队 :徐云飞】 这个时间节点我们把握不了 ,但是我们推断他要做一定的调整 ,因为整个销量在去年年底已经变得很差了  ,如果他不做调整的话我们成本下降的速度是远远小于补贴下降的速度的 ,所以如果今年补贴再砍50%的话我们成本下降的幅度是不可能有这么大的。所以我们认为会有一定的调整 ,但是时间点把握不了。 【国君策略团队:陈显顺】 好的 ,那看来这个事情是后续我们需要持续关注并且非常重要的一个事情,感谢徐老师从整个产业链的角度给我们非常详细地讲解了新能源汽车并且非常看好整个行业今年的一个机会。那我们再往上游走,就到了我们有色环节的一个判断了 。接下来我们请国泰君安有色行业的首席分析师刘华峰给我们讲解一下当前有色的状况。 有色观点 【国君有色团队 :刘华峰】 好的感谢显顺 。大家好,我是有色的分析师刘华峰,那接下来我们就简单地分享一下行业的判断 ,然后呢再讲一下新能源汽车的一个判断。新能源汽车的上游钴和锂方面我主要讲一下偏长一点的趋势,后面的话由我们团队另外一名资深分析师邬华宇来讲一下2020年我们对这个板块方面的判断。 第一个的话我们来讲一下有色大体的方向。有色我们认为在未来的一段时间内应该是全面开花 ,如果之前听我们讲过我们的周末电话会议的也都了解  ,首先我们是比较看好黄金的,黄金的话大家周三也都看到了的话有一些局部性的事件比如说美伊冲突。应该说呢这是一个非常短期的催化剂  ,在我们的框架体系里我们重点还是认为决定金价上涨的核心方向还是美国的经济会怎么走。我们相信在2020年美国经过几个月的经济好转之后有可能会继续走上下滑的趋势 ,我们也相信美联储为了对冲经济的下滑会再次在2020年会进入降息的周期 ,应该说这次的降息周期和2019年的会有比较大的差别,在2019年主要是为了预防式地应对经济的衰退出现的三次降息 。而2020年的降息我们认为它更多的是为了应对基本面恶化的对冲 ,而我们认为这种对冲对经济的托底作用是非常有限的  ,我们相信这次美国经济走向下坡路的时候  ,全球范围内已经不能再像01年和08年一样出现类似中国这样的国家去承接整个全球经济增长的动力的地位。所以我们认为财政政策和货币政策最后还是会失效 ,我们还是坚定去看好贵金属 ,不仅仅是因为美伊出现的冲突 ,当然 ,这种冲突我们认为后续也可能会对金价形成一定的催化剂。所以我们还是重点推荐贵金属板块,标的的话重点包括港股的山东黄金、紫金矿业 ,A股的银泰黄金 、山东黄金包括小的湖南黄金、赤峰黄金等 。 第二的话呢我们就讲一下新能源上游这边,我主要讲一下中长期的一些逻辑判断。首先呢就是大家一定要重视这一块的研究,刚才我们的汽车和新能源团队也都对长期的发展趋势进行了一些具体的分析。那从上游来看我们认为他对我们上游金属资源产生的影响就是我们上游有可能会变成一个大行业,原来在新能源汽车起航之前,钴和锂都是一些小的行业 ,那未来我们觉得随着新能源汽车不断渗透提升,应该说钴和锂非常可能变成一个超级行业 ,尤其碳酸锂它有可能会成为有色板块在过去几十年中唯一一个从小金属变成一个大金属的一个行业 。而且我们认为在这一轮的产业周期当中  ,中国在全球范围内的地位跟以往都是不一样的 ,大家如果看全球大宗金属这一块,像铜铝铅锌中国人是没有任何定价权的 ,因为我们资源是比较贫乏,都是在海外 ,而且我国的企业主要是做冶炼为主。而看小金属的话个别的像稀土、钼这些中国有优势 ,但是它不能成为一个大金属 ,而且企业的盈利水平都非常差 。但是随着新能源汽车下游的崛起,我们相信上游的矿产企业在整个产业链的布局是非常深入的  ,尤其在矿产端,我们觉得它在世界范围内的市场占有率和产业一体化水平 ,都是远远超过以往的任何一种金属 。所以我们相信随着这轮科技的驱动带动新能源汽车渗透率的提升 ,上游是能够起到一个全球龙头定价权的作用  。 上游这块具体来看的话呢像碳酸锂在未来十年或者更长的维度来看的话呢都是非常值得关注的一个品种,因为如果说我们新能源汽车像工信部包括海外的传统车企对这个行业开始慢慢切入所公开的渗透率来看 ,对于到2025年的渗透率估计,现在看是偏乐观的,但是有可能出现到某一个时间点上,随着传统车企切入之后推出的高性价比 、高体验感的商品之后,渗透率有可能会出现一个“S”型曲线一样的向上拐点。现在假设2025年新能源汽车能够做到20%这样的渗透率 ,这对我们上游来讲就是一个巨大的增长,因为上游承载了一个很特殊的属性 ,就是跟中游和下游去比较的话 ,中下游是一个偏加工制造为主 ,其在价格端是有一定压力的,我们看到无论是特斯拉也好还是中游的一些企业每年都面临这一个价格下行的压力 。但是上游企业是跟随上游供求关系的周期的  ,所以一旦渗透率到了20%的水平 ,对于上游来讲有可能就是一个量价齐升,而且这个量价齐升的周期可能是一个5-7年的维度去看的。所以说上游是有一个更大的投资机会的,现在来看上游的股票因为在周期的低点,盈利水平没有那么强 ,所以市值是相对比较低的  ,在这个点上上游反而是在中长期的格局上来讲是一个最好的布局时点。假设我们以2025年全球20%的渗透率去看的话,碳酸锂的需求大概将近100万吨左右,再加上像传统的玻璃添加剂等的这些领域来看的话,我们对碳酸锂的需求总体是要到125万吨的,125万吨意味着什么,我们现在的需求大概只有30多万吨,也就是还有三到四倍的增长 。同时我们看到全球所有这些无论是锂矿山还是盐湖提锂包括中国在产的盐湖、矿山等加在一起的话即使产能打满了也很难满足120多万吨的需求体量,所以我们相信从长远来看这是有一个量价齐升的趋势的。 另外的话在钴这块我们之前也在重点推荐这个板块,钴的话我们认为2020年该行业是一个供需格局完全扭转的这样一个行业 。经过了嘉能可的停产 ,现在基本上已经完全兑现了 ,在上年8月份的时候很多人还担心嘉能可是不是会停产 ,但是我们发现现在嘉能可已经正式停产了 。而且在需求端的话今年还有一个百分之十几的增长。所以结合来看的话我们的供求格局就从2019年的过剩8000吨到2020年大概有一个三四千吨的缺口 ,而且我们也考虑到了其他一些包括钴矿的扩产等因素 。所以综合来看的话2020年我们认为钴的格局是完全供求扭转的,具体的话待会我们团队的邬华宇也会跟大家具体细拆一下数据 。 所以总体上来讲呢我们认为钴和锂无论是在2020年还是在未来5-7年的时间里都是一个量价齐升的格局,我们认为它站在一个长周期的维度上来讲仍然是一个起点,所以我们坚定地去推荐整个板块,像钴的话我们重点推荐像华友钴业、寒锐钴业,碳酸锂的话就重点推荐一下赣锋锂业和天齐锂业。具体的话由我们团队邬华宇来给大家拆开讲解每个品种下游的结构和上游的供给情况,下面有请邬华宇来给大家说一下。 【国君有色团队:邬华宇】 各位投资者大家晚上好 ,我就接着刘华峰老师对于钴和锂的情况进行一个简单展开。周三我大概将两个部分,首先简单总结一下刘华峰老师刚才说的情况,钴和锂我们往后看不管是2025年还是2030年,都要关注三个点。一个点是未来来看钴和锂的成长空间够大 ,这是第一个点;第二个点就是行业格局够好 ,集中度足够强,钴和锂行业中前五大的企业市场占有率基本上都到了70%以上;第三个点就是毛利率够高 ,因为钴和锂毕竟是上游的资源企业 ,在微笑曲线的两端上游企业的议价能力是比较高的。整体来说这三点就是钴和锂在未来长期需要特别关注的。 然后第二点我和大家分享的是2020年钴和锂到底是在整个周期的哪个位置 ,包括产能周期 、库存周期以及价格需求的位置是在什么样的一个情况下。首先我们来讲一下我们最看好的一个行业也就是钴行业的情况 ,首先我们结论就是2020年我们认为金属钴的价格上涨是一个确定性的情况 ,整体来看有两点,一个是需求的边际改善非常强,一个是供给基本持平并且有缩量的情况 。我们展开看一下 ,在过去20年钴行业的历史上行业复合增速大致在4%的一个情况 ,但是未来5-10年钴的行业复合增速由于新能源行业的带动能到11%以上 。而且我们看下细节的情况 ,19年钴行业跟18年比起来基本上没有增速  ,但是2020年我们觉得相比2019年能达到11%-12%的一个增速 ,这是因为钴行业占比一半的需求来自于笔记本手机以及平板电脑的支撑,这一块由于2019年手机出货量的下滑其实整体对于钴行业的需求是拖累,另外一块就是新能源这一块占钴行业的需求占比大概是14%-15% ,19年这一块来看国内的数据是比较平庸的  ,海外表现也一般 ,但是展望2020年,占钴需求一半的消费电池由于5G手机的换机潮我们对需求的预期展望是往上走的,另外新能源汽车最近大家对它的预期也是在往上走的。所以我们总体来看2020年的需求相比2019年的需求的边际改善是非常明显的  。具体的数据来看2019年钴行业差不多是12万吨的市场规模 ,我们认为2020年需求增量差不多因为5G购机潮和新能源汽车的拉动能有11%-12%的增速 ,从5G购机潮的角度来看 ,目前一台手机的带电量在4G时代是3000毫安左右 ,如果带电量能提升到5G时代的4500毫安到5000毫安 ,能有一个40%-60%的提升 ,不过5G的换机潮不是一年一蹴而就的  ,如果通过三年完成的情况下,带电量能有每年10%以上的提升 ,手机的用钴量也能有10%以上的提高。经我们测算一台手机的用钴增量大致在2g  ,整体智能手机有15亿部 ,带来整体用钴量的提升就在3000吨以上  ,所以这就是5G换机潮给钴行业带来的拉动 ,基本上是4个点左右 。另外对于新能源汽车 ,目前国内以及海外对2020年新能源汽车的预期都比较高 ,新能源汽车对钴行业的拉动预计在8个点左右 。因此整体上钴行业的需求有11%-12%的一个增速。从供给端的角度来看的话钴行业也有一个非常好的变化 ,2019年7月份嘉能可决定将它年产量最大的一个矿山关闭 ,导致2020年钴行业的供给和2019年基本持平甚至有缩量。导致整体上2020年的供给从原来2019年过剩7、8千吨到短缺3 、4千吨 。整体钴行业的天平就从过剩反转到了短缺的情况 。另外我们需要特别关注钴行业的金融属性和补库的情况 ,这会逐步放大钴的供需价格弹性 ,简单说明一下这个情况,现在钴行业的库存基本上下游电极材料以下没有太多的库存,我们想一下如果进入旺季下游每个月多补1-2个月的库存 ,会不断放大行业的整体需求,导致短期内钴产生超预期的上涨 。另外钴行业也有很强的金融属性,在产业外的人有可能会有存货和坐庄的情况在 。钴价在最近两个礼拜已经从25万涨到了27-28万,已经对明年高景气度的预期有一部分的反映,但我们认为2020年钴价涨到35万以上是确定性比较强的 。所以整体上由于需求和供给的边际改善非常明显  ,对于2020年钴价的确定性上涨我们是非常看好的 ,因此推荐这个板块,标的可以关注华友钴业、寒锐钴业和洛阳钼业。 锂行业我简单进行一下讲解 。锂行业现在有一个比较大的矛盾是短期来看过剩是比较严重的但是长期来看行业增速非常好并且行业格局非常好。短期来看的话总结一下就是这个行业2020年需求方面来看的话产能过剩是超过50%的,而产量过剩也是超过25%以上的,所以整体来说短期过剩的情况是比较严重的。但是长期来看的话锂行业应该是未来五年复合增速最大的一个行业,其行业复合增速能达到23%的一个成长,所以整体来说景气度是最高的,而且行业格局上前五大公司占了70%以上的市场份额并且绑定了行业上游最优质的的资源 ,能够分享到行业最大的一块利润。短期来看,锂价因为供给过剩从18万跌到了5万的一个水平,往后看的话我们认为锂价在2020年大概率会维持在5万左右震荡,有可能因为需求旺季补库的情况有反弹的机会,再往后看2-3年的时间随着需求的增长去消化这部分过剩供给,锂行业的供需格局有可能进入一个反转的情况。在这边我们特别强调氢氧化锂和碳酸锂的行业情况 ,因为资本市场最近特别关注氢氧化锂的结构,因为目前整体的高镍路径都是用氢氧化锂的,包括特斯拉的NEC的技术路径,现在整体来看如果锂行业是一个未来五年平均23%的增速展望的话 ,氢氧化锂的平均增速可以达到40%以上 ,而碳酸锂会较弱,在10%左右的复合增速。所以整体来说氢氧化锂的行业景气度肯定是会更高的,所以从长远上来看可以关注氢氧化锂格局更好的标的天齐锂业和赣锋锂业 。所以锂和钴整体上就是这样的一个情况  。(文章来源 :国泰君安) (责任编辑 :DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。【申万宏源证券桂浩明 :股市做多的底气在哪里】今年春节长假前的最后一个交易日 ,受到新冠病毒疫情的影响,沪深股市出现了较大幅度的下跌 。在长假期间,疫情又有进一步的发展,这也使得节后首个交易日沪深股市再度大跌。以收盘点位而论 ,这两天上证综指的累计跌幅达到10.26% ,深圳成指的累计跌幅则是11.68% 。从纯技术形态来看 ,已经是一个典型的破位下行格局了。(金融投资报) 今年春节长假前的最后一个交易日 ,受到新冠病毒疫情的影响,沪深股市出现了较大幅度的下跌。在长假期间,疫情又有进一步的发展,这也使得节后首个交易日沪深股市再度大跌  。以收盘点位而论 ,这两天上证综指的累计跌幅达到10.26% ,深圳成指的累计跌幅则是11.68%。从纯技术形态来看  ,已经是一个典型的破位下行格局了 。 此时市场情绪也非常低落 。由于企业普遍推迟复工,正常的经营活动受到明显影响 ,人们对一季度上市公司的业绩大都持谨慎态度。实体经济所遭遇到的困难 ,无疑是会让本已经有所恐慌的投资者 ,对股市的后市走势感到更加难以乐观 。 然而,在本周二虽然大盘又是低开 ,并且毫无悬念地创出本轮调整的新低,但不久以后就展开了反弹行情 ,当天收出长阳。到了周三 ,股指在进一步冲高后表现出了某种滞涨的态势 ,这又不免让一些投资者担心反弹是否就此结束,可从周四行情来看  ,大盘再度带量大涨 ,上证综指逐渐靠近2900点 ,深圳成指基本封闭了周一的向下跳空缺口,创业板指数则是创出了年内新高  。 周五大盘宽幅震荡,以本周二以来的日K线组合而言,俨然就是一种牛市格局。 于是问题来了,在新冠病毒疫情未消 ,而企业仍然处于大面积停产阶段 ,股市为什么能够走得如此强劲呢  ?其得以迅速止跌并不断上涨的底气,又来源于什么地方呢? 从现在看来 ,股市之所以有这样的表现,与流动性有着密切的关系。新冠病毒疫情的出现 ,对实体经济的影响是明显的 ,而且在通常意义上,人们一方面会认为这种影响是相对短期的 ,但也不得不承认在特定的时点其影响又是很大的。因此,股市受其冲击有所下跌本不可避免 ,而一般能够想象的走势则是 ,在大跌以后慢慢企稳 ,在低位整理一段时间,等待疫情的缓和以及实体经济的逐步恢复 。而现实情况却是在下跌以后即刻反弹,且力度还很大 。股市的这种走势,似乎与基本面不尽相符,而造成这种局面的 ,实际主要是来自资金面的因素。很多人都注意到,在节后央行数次启动逆回购工具 ,在公开市场上投放上万亿元的资金。在当前企业经营活动强度并不高的情况下,这种巨额的资金投放,必然会影响到资金市场的供求关系 ,从而间接地让股市受益。进一步说,这段时间北向资金大举买入A股 ,以前很少进行的基金自购也大行其道,盘面上很容易能够看出的确有大资金的建仓动作出现 。去年四季度底以来,股市总体呈现向上的行情 ,但就两地合计的成交金额来说,并没有稳定地达到日均7000亿元以上的能级 ,而这次长假以后,能量却是迅速放大到了这个水平之上 。应该承认,此间股市上的流动性是较为充裕的,事实上也正因为有比较多的资金入市,才导致了股市该跌不跌,反过来强势上涨的局面 。 类似的状况 ,在十多年前的美国出现过。当时美国受次贷危机冲击,经济一落千丈,美国政府采取了量化宽松政策 ,一度几乎是无限制地向市场投放流动性,由于实体经济一时还没有恢复,大量资金进入了股市 ,结果股市率先开始反弹,随之展开了史无前例的长牛行情 ,并且一直延续到现在  。另外在股市上涨以后,实体经济也被拉了起来 。当然 ,中国的情况和美国不同,但现在股市在流动性推动下走强的现象,还是应该仔细研究的 。当然,这种主要依靠流动性支持的行情,能否坚持到疫情结束、经济运行步入正常轨道,则是投资者在当前特别需要留意的 。(文章来源:金融投资报) (责任编辑 :DF522) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。【招商策略:外资持续加仓大消费 融资客净买入电子和计算机】从投资者偏好来看 ,外资持续加仓大消费 ,减仓电子、交通运输和农林牧渔;融资客净买入最多为电子和计算机,净卖出最多为非银金融和医药生物。个股方面 ,陆股通净买入最多为美的集团 ,净卖出最多为立讯精密;融资买入规模最高为兴业银行 ,卖出规模最高为平安银行 。国泰中证全指证券公司ETF净申购份额最高 ,平安粤港澳大湾区ETF净赎回份额最高 。 核心观点 基金发行火热 ,辩证看待爆款基金 。近期爆款基金接踵而至 ,百亿基金再现 ,反映居民资金正在积极入市 。2004年3月、 2007年6~8月、2009年8月 、2015年5~6月 、2018年1月等阶段对应利率高企或估值高位,导致股市吸引力下降,经历基金发行火热后市场下行 。而当前更类似2006年5月基金发行破百亿的环境,市场处于低利率环境,且A股估值仍具吸引力。所以我们更倾向于认为当前爆款基金是新一轮居民资金加速入市的开端 ,有望开启A股7年宿命牛。 1月13日-1月19日,央行开展8000亿元逆回购操作和3000亿元中期借贷便利(MLF)操作 。央行为对冲税期高峰、现金投放等因素的影响 ,维护春节前银行体系流动性合理充裕 ,共开展8000亿元14天期逆回购操作和3000亿元中期借贷便利(MLF)操作。公开市场净投放11000亿元。 尽管央行公开市场投放力度增大,但资金需求增加,货币市场利率冲高回落,全周货币市场利率小幅上行,R007与DR007利差走扩;长端国债收益率下行,短端国债收益率上行,利差走扩。 股市方面  ,A股市场流动性回落 ,招商A股流动性指数为6.2,较前期下降1.03,未来一周将迎来解禁小高峰。上周北上资金持续流入,陆股通净流入195.5亿元 。融资资金延续净买入 ,规模较上期回落,为91.1亿元 ,融资余额10411.5亿元;ETF整体净申购;重要股东减持规模 、计划减持规模均上升。 从投资者偏好来看 ,外资持续加仓大消费,减仓电子、交通运输和农林牧渔;融资客净买入最多为电子和计算机,净卖出最多为非银金融和医药生物 。个股方面,陆股通净买入最多为美的集团,净卖出最多为立讯精密;融资买入规模最高为兴业银行 ,卖出规模最高为平安银行。国泰中证全指证券公司ETF净申购份额最高 ,平安粤港澳大湾区ETF净赎回份额最高  。 基金持仓方面 ,股票型基金整体仓位(1月16日)较前期(1月9日)提升0.64%至89.96% ,混合型基金整体仓位较前期提升0.39%至83.13% 。大盘股仓位占比较前期提升3.56%至43.27%;中盘股仓位占比较前期提升1.87%至13.57%,小盘股仓位占比较前期下降5.01%至24.06% 。 01流动性专题 ※基金发行火热,辩证看待爆款基金 2019年12月以来公募基金发行规模持续扩大 ,近期公募基金发行火热,尤其偏股混合型公募基金发行放量 ,1月截至目前主动偏股公募基金发行总规模已经达到近465亿元 ,平均发行份额38.7亿份 ,是2015年以来主动偏股公募基金平均发行份额的新最大值。 其中 ,汇添富大盘核心资产发行总份额113亿份,是2018年1月以后首次出现发行百亿规模以上基金。此外,多款明星基金获得抢购,认购规模远超公募基金发行规模上限,例如 ,广发科技先锋计划发行上限80亿,但认购规模超过800亿 ,有效认购比例只有8.68%;类似的还有交银内核驱动 、鹏华科技创新、银华科技创新 、交银科锐科技创新等,反映出市场认购基金热情高涨,资金通过公募基金积极入市。 当然,历史上也曾多次出现过明星基金广受欢迎 、发行破百亿的情况 。具体来看 ,主要包括2004年(2只)、2006年(6只)、2007年(8只)、2009~2011年(3只) 、2015年(11只)、2018年(1只)和2020年(1只) 。 从这些明星基金的市场表现来看,32只发行规模破百亿的公募基金中,有25只基金成立以来的年化收益率超过了同期沪深沪深300指数年化收益率,表明大多数明星基金不负众望,跑赢了市场指数 。其中超额收益最高的比同期沪深300指数年化收益率高出15.96% 。 爆款基金接踵而至,百亿基金再现,不少投资者开始担心市场未来走势 ,但历史上公募基金发行破百亿不仅出现在股市高点,也出现在牛市的起点,我们认为更应该结合市场环境辩证看待公募基金火爆的现象 。 2004年3月、 2007年6~8月 、2009年8月、2015年5~6月、2018年1月等这些阶段都有百亿规模基金成立,而这些阶段基本对应了市场短期高点 ,此后市场开始下行  。其背后的原因主要有两个方面 ,第一,从流动性环境来看,这些阶段国债收益率均处于3.5%水平以上 ,此后伴随着市场流动性收紧 ,国债收益率继续上行,市场估值承压 ,权益资产对居民资金的吸引力下降 ,居民资金并未继续加速入市 ,股市下行 ,尤其以04年 、07年、09年和18年较为显著 。第二 ,从估值水平来看,除2018年1月外,其他阶段刚好对应全部A股估值处于历史较高水平,基本已经达到“历史均值+1倍标准差”以上水平 ,股票配置性价比下降 ,公募基金发行规模不断扩大更像是市场投资热情演绎到极致的景象,再加上监管政策(如2015年严查场外配资)收紧等因素影响 ,股市下行。 相比之下 ,2006年则与以上阶段呈现出截然不同的情况。2006年5月当年首支发行破百亿的公募基金成立,之后股票市场从蓄势到加速上行,走出了大牛市行情  ,而2016年5月刚好对应了这一轮行情开启前的底部区间。从当时市场环境来看,2006年5月市场流动性环境宽松,十年期国债收益率约为3%左右的较低水平 ,并且全部A股估值水平不高 。在这样的环境下 ,权益资产对居民吸引力提升,而居民增量资金通过公募基金入市成为推动市场上行的重要力量 。 所以由此来看,公募基金发行火热、爆款基金热销并不能简单等同于市场高点 ,关键还是要综合考虑市场流动性和估值等因素辩证分析。目前全部A股估值仍处于历史平均水平以下,估值仍具吸引力;另外 ,市场处于低利率环境,并且根据我们的判断,2020年市场仍有望维持低利率 ,尤其下半年可能进一步打开利率下行空间 。所以我们认为当前火爆基金的情况更类似2006年,只是新一轮居民资金加速入市的开端,未来公募基金发行热度有望延续  ,居民资金将通过公募基金加速入市。并且从2006年到2020年刚好过了14年,即两个7年,与我们提出的A股7年宿命牛相吻合 。 (责任编辑 :DF064)

【广发策略戴康 :年末强势风格跨年持续性如何 ?】随着当前“补库预期增强+宽松幅度有限”的组合确认,市场的配置方向更关注分子端出现的积极变化,因此我们看到A股高/低估值、顺逆周期的相对估值已经如期向均值回归,例如食品饮料相对银行的相对PE自历史最高值向下修复 ,周期股相对A股非金融整体的相对PE自历史最低值向上修复 。无论是逻辑验证还是历史规律,对本轮年末切换“低估值”的跨年持续性依然可期。 ● 年度策略展望《价值重鸣》中对全球大类资产和行业配置的预判正在验证 1月以来全球大类资产risk-on印证我们年度策略判断 :先股后债 ,新兴股市跑赢发达市场;先价值后成长,“价值重鸣”进行时 。A股行业表现 ,“地产三剑客”+“补库存先驱”并行。 ●“冬日暖煦”与19年初全球risk-on“同与不同” 与19年初相比 ,全球宽松 、中国降准有形似,而DDM作用端、A股估值所处分位不同,因此指向不同的配置思路。19年初A股估值处于历史低点而DDM驱动力在于分母端,股债双牛,配置贴现率下行受益高弹性品种;而当前A股估值修复靠近中位数且DDM驱动力在于分子端,股强债弱,经济企稳预期指向配置盈利线索。依然是“补库预期增强+宽松幅度有限”带来的“冬日暖煦”,降准并非提供分母端宽松的增量(驱动力是金融条件改善而非货币政策超预期) ,而是进一步巩固分子端经济企稳预期  。 ●年末“低估值”风格切换已发生,历史上跨年持续性如何? 我们自10.13《风格切换的“动力”和“蓄力”》持续提示的四季度“低估值”切换行情在年末剧烈发生。借鉴历史规律 ,年末切换风格往往可贯穿至次年“春季躁动”(A股过去8年中有6年 ,年末切换至的强势风格与次年春季躁动的领涨风格相吻合) ,但从具体行业来看往往呈现出轮动与扩散 ,例如10年末的周期风格由机械建筑扩散至11年春季的建材钢铁 ,18年末的小票成长风格由综合与计算机扩散至19年初的电子通信 。 ●资金流向估值洼地,继续看好当前“价值重鸣”进行时 ,且低估值顺周期品种有望进一步扩散 随着当前“补库预期增强+宽松幅度有限”的组合确认 ,市场的配置方向更关注分子端出现的积极变化,因此我们看到A股高/低估值、顺逆周期的相对估值已经如期向均值回归,例如食品饮料相对银行的相对PE自历史最高值向下修复  ,周期股相对A股非金融整体的相对PE自历史最低值向上修复。无论是逻辑验证还是历史规律,对本轮年末切换“低估值”的跨年持续性依然可期。 ● 冬日暖煦 ,价值重鸣 风险偏好温和扩张迎来类似年初的全球risk-on行情 ,但是主要驱动力量不同使得配置重点有别。回顾19年“春季躁动”被破坏源自中国金融条件边际收紧,目前都还看不到逆转的风险 ,而分子端春节前淡季处于不可证伪期,维持“冬日暖煦”  。继续推荐顺逆周期品种差异收敛的深度价值机会:(1)低估值的地产链龙头“三剑客”(重卡/水泥/工程机械);(2)贸易环境改善加持全球主动补库存周期开启 ,A股领先的“补库存先驱”(工业金属/玻璃/橡胶)。 风险提示: 经济下行超预期,汇率大幅贬值 。(文章来源 :戴康的策略世界) (责任编辑 :DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。【李扬:疫情是意外冲击 中国股市吸引力不减】李扬表示 ,“金融市场 ,特别是股票市场,作为经济的集中反应 ,肯定会出现这种情况。大家对昨天的情况,其实是心理是有所准备的 ,因为可以直接比较的是03年的SARS疫情 ,大概跟现在这个情况差不多,只有少数的医药股逆势上涨。但既然是市场经济,这个市场,尤其是股票市场作为最敏感的部分  ,它对整个经济生活中 、社会生活中的这种突发事件作出反应很正常,不作出反应反而就不正常了。”(央视财经) 2020年2月3日,上证指数收盘跌7.72%报2746.61点;深证成指跌8.45%报9779.67点;创业板指跌6.85%报1795.77点。就股市的大跌以及资本市场未来的发展,央视财经独家专访了国家金融与发展实验室理事长李扬(金麒麟分析师) 。 李扬表示,“金融市场,特别是股票市场,作为经济的集中反应,肯定会出现这种情况 。大家对昨天的情况 ,其实是心理是有所准备的 ,因为可以直接比较的是03年的SARS疫情 ,大概跟现在这个情况差不多 ,只有少数的医药股逆势上涨 。但既然是市场经济 ,这个市场,尤其是股票市场作为最敏感的部分,它对整个经济生活中、社会生活中的这种突发事件作出反应很正常,不作出反应反而就不正常了。” 疫情是意外冲击中国股市吸引力不减 李扬表示,业界基本上是一致认为中国经济的基本面应当说还是保持比较健康的,这次疫情属于是意外冲击。特别是中国的股市对于中国经济的反应,经过长时间的调整,已经到了一个比较理性的阶段了。而且在这次事件发生之前,特别是去年 ,在全球股市中 ,中国可能是最值得投资的标的之一了,这个总的趋势还是没有变 。所以说现在只是一个短期冲击,预计等疫情平复之后 ,渴望中国股市有一次比较大的反弹 ,进入一个健康发展的轨道 。 大跌之下北上资金为何狂买182亿 ? 就在A股大跌之际 ,节前狂卖的北上资金,在鼠年开市第一天却狂买近182亿,为近三个月最大单日买盘 。 事实上,北上资金加大A股投资,应当说是从去年下半年就已经出现的趋势 ,因为这些资金它总是要寻找最有价值的市场。李扬表示 ,“做了比较之后,其实我知道很多的国际机构已经把它配置的重点放在中国市场。” 李扬认为这次A股因为疫情变化在一定意义上对北上资金来说可能是一个非常好的机会 ,因为他们都认为这种下跌不会持续太久 ,股市太敏感了 ,它的反应是比较夸大的 ,出现超跌之类的情况。北上资金的进入,都是为了未来的盈利 ,所以从这个意义上讲,北上资金的进入,其实也印证了下跌是短期冲击 。 市场何日可稳 ? 那么在市场受到疫情的短期冲击之后,能否迎来一个比较大的一个反弹,市场何时能够企稳呢?国家金融与发展实验室理事长李扬说,这个事情的关键在于你怎么处置?市场主要是要消除不确定性,现在还有不确定性存在 。等到不确定性消除之后 ,也就说看到底了 ,就会进入正轨 。 “总的来说我不是特别的悲观 ,反正这个事情是一个意外的冲击 ,不会对中国整个经济市场的基本走向产生特别大的影响。 理性地看待 ,特别是用长期的眼光看待这个市场的发展。”李扬说。(文章来源:央视财经) (责任编辑  :DF506) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关  。【海通策略荀玉根:坚定信心保持耐心 牛市格局没变节奏变了】春节后开市第一周 ,新型冠状病毒感染的肺炎(下文简称新冠肺炎)春节期间的爆发引发市场担忧,导致开市首日A股大跌 。而在经历过周一的大跌之后 ,市场又出现连续反弹。我们整体判断 ,这次新冠肺炎疫情不会改变牛市的大格局,但影响了牛市节奏,市场急跌后仍需要时间消化,坚定信心 ,保持耐心。 核心结论:①受新冠肺炎影响 ,企业盈利原本有望在19Q3见底后回升,现变为20Q1二次探底再回升,牛市3浪上涨因此推后。②市场短期急跌空间已经比较充分 ,还需要时间盘整消化 ,等待疫情控制住及后续基本面数据支撑再上行。③坚定信心 、保持耐心,盘整期结构性行情仍活跃 ,如科技 ,最终进入牛市3浪时券商优势将再现。 坚守 春节后开市第一周 ,新型冠状病毒感染的肺炎(下文简称新冠肺炎)春节期间的爆发引发市场担忧,导致开市首日A股大跌。而在经历过周一的大跌之后,市场又出现连续反弹。我们整体判断,这次新冠肺炎疫情不会改变牛市的大格局,但影响了牛市节奏,市场急跌后仍需要时间消化,坚定信心  ,保持耐心 。 1、牛市格局没变,节奏变了 本轮牛市的大格局没变 。2019年以来我们一直强调上证综指19年2440点=05年998点 ,2440点是A股第六轮牛市的起点 。这次新冠肺炎疫情突发 ,会对短期基本面形成冲击,但牛市的三个逻辑没动摇,即牛熊周期轮回、企业盈利见底回升、大类资产偏向股市 ,详见《现在类似2005年-20190217》 、《牛市有三个阶段-20190303》 、《“牛”转乾坤——2020年A股投资策略-20191117》 。在这三大推动牛市的力量中 ,新冠肺炎主要影响企业盈利。关于这次疫情对基本面的影响,我们在报告《信心和耐心——新冠肺炎对比非典-20200201》、《疫情之下行业需求:有减也有增——新冠肺炎研究系列1-20200207》中做过一些分析,整体判断,新冠肺炎短期影响单季度基本面 ,中期不改业绩向好趋势  。我们认为由于疫情影响 ,我国一季度经济活动时间将打7-8折 ,按此推算 ,2020年一季度A股净利同比将从原来的10%调低至7-8% ,随着后续财政和货币政策发力,上市公司业绩将好转 ,预计2020年A股净利同比为12% 。我们对A股历史上最近三轮牛市(05/06-07/10 、08/10-10/11 、12/12-15/06)进行回顾,发现历次牛市结束都需要基本面、政策面或资金面发生较大转折:①05-07年这轮牛市 ,上证综指在07/10达到了最高的6124点 ,然后指数一路下跌至08/10的1664点,牛市结束主要源于宏观政策持续收紧后基本面回落 。②08-10年牛市中上证综指在09年8月见顶3478点,之后中小板指接力上涨至10年11月的7493点,此轮牛市结束原因同05-07年牛市类似 ,宏观政策收紧后基本面回落。③12-15年牛市中上证综指在15年6月见顶5178点 ,此轮牛市结束主要源于股市资金面的供求关系被破坏  。从历史上3轮牛市见顶的信号看,每次牛市结束都需要政策面 、基本面或者资金面出现重大转折 。而这次新冠肺炎疫情对基本面影响是阶段性的,所以2019年1月4日上证综指2440点以来的第六轮牛市大格局没变。 牛市节奏变了 ,3浪延后了。虽然本轮牛市的大格局没变,但牛市节奏确实受到疫情影响 。回顾19年上证综指2440点以来走势,我们定义2440-3288点是牛市1浪上涨 ,原本3288-2733点牛市2浪调整已充分,19年8月初至12月初2733-3040-2857点属于牛市3浪上涨前期的折返跑蓄势 ,19年12月3日2857点春节行情暨牛市3浪上涨逐步展开 ,而这次新冠肺炎突发疫情打乱了3浪上涨的节奏。《信心和耐心——新冠肺炎对比非典-20200201》中我们分析过,受疫情影响 ,牛市3浪被延后了。之前判断19年12月初开始牛市3浪 ,源于当时库存周期见底的时空到了,月度基本面数据确实开始企稳回升了。现在受到疫情影响,20Q1基本面将出现二次探底,原先我们判断19Q3上市公司净利润同比6.9% ,见底后圆弧底回升 ,现在来看受到疫情影响 ,20Q1上市公司净利润同比从原来的10%调低至7-8%,即基本面形态由19Q3的圆弧底变成了19Q3-20Q1的W型底,当然我们认为最终仍然回升 ,2020年全年将达到12% ,高于19年的8% 。未来何时盘整结束重新进入牛市3浪主升浪上涨 ,还是要看基本面数据 。这一方面要看防控肺炎的进展 ,另一方面要看对冲政策的力度。政策方面 ,财政部已发布包括《关于支持金融强化服务做好新型冠状病毒感染肺炎疫情防控工作的通知》在内的一系列减税降费通知 、2月3日中国人民银行也宣布将开展1.2万亿公开市场操作投放流动性。疫情方面,从目前的疫情的披露数据来看,截至2月8日 ,全国新增确诊人数相较2月4日的峰值有所下降,全国非湖北新增确诊人数从2月3日以来已经连续5日保持下降趋势 。而全国和全国非湖北的新增疑似病例从2月5日以来均拐头向下 。从目前全国各地的复工时间来看 ,大部分地区均要求不早于2月9日24时复工,而在返工后存在一个14天的潜伏观察期,如新冠肺炎疫情防控措施实施到位,疫情有希望在2月底前得到控制 。如果顺利,3月经济活动逐渐恢复正常,而且今年春节较早 ,3月入春后气温回升明显,复工生产的力度可能会比较大  ,密切跟踪到时的高频数据,如六大集团发电耗煤同比增速、制造业PMI等。最晚4月市场经历盘整后要选择方向 ,回顾A股历史 ,往往有四月决断效应,到时季度经济数据 、年报季报等宏微观数据将逐渐明朗 。 2、急跌空间充分,还需时间 急跌后的低点较扎实  ,有基本面支撑 。受新冠肺炎疫情扩散影响 ,投资者恐慌情绪在春节不断发酵后 ,开市首周周一上证综指暴跌-7.7% ,周二最低下探至2685点。前文已经分析 ,疫情不会改变牛市趋势,那急跌后的空间是否已经充分呢 ?以上证综指为例,市场下跌后的最低点是20年2月4日的2685点,我们认为这一急跌后的低点较扎实,有基本面支撑。第一,从盘面对比来看  ,借鉴03年非典集中爆发阶段上证综指最大跌幅和春节A股休市时外盘表现 ,20年1月24日-31日恒生指数 、中国台湾加权指数以及富时中国A50期指在春节期间最大跌幅在6-8%左右 ,而上证综指在新冠肺炎疫情爆发以来(1月22日-2月7日)最大跌幅在12%左右 ,接近非典疫情集中爆发时(03年4月17日-28日)的最大跌幅9.2%,跌幅较深,短期恐慌情绪基本得到消化 。第二,从基本面影响因素来看,用当前的2685低点对比去年8月初的2733低点,两者的相似之处在于阶段性基本面都遭受到冲击 ,但从外部环境来看 ,当时的2733低点还受到中美贸易摩擦恶化、港股大跌等各类因素叠加下的影响,目前至少外部环境比当时好 。2019年年初的2440点低点是所有市场悲观预期叠加后的底部 ,2019年全年名义GDP累计同比为10.1%,如果市场点位参照10.1%的宏观经济增速来计算,那么目前理论上的市场点位应该在2440点*(1+名义GDP增速)=2686点 ,这与这次的2685点低点非常接近 。综上所述这次急跌后的低点较扎实 ,有基本面支撑。第三,经过短期急跌,A股的估值吸引力再次上升,目前A股整体估值处于偏低位置 ,截至2月7日,全部A股PE(TTM)为14.6倍、处于05年来由低到高30.4%分位 ,全部A股PB(LF)为1.59倍 、处于05年来从低到高12.4%分位 。从股债收益比来看目前股债收益比达0.8,处在05年来从低到高81%分位,股市吸引力明显高于债市 。 市场仍需要时间盘整。上文我们判断目前急跌的空间较充分 ,而急跌后的市场需要时间来充分调整 。从这次新冠肺炎的具体疫情来看  ,我们发现其相较非典存在潜伏期长 、致死率低、传染性强的新特点。从病理特征来对新冠肺炎和非典进行对比分析  ,从潜伏期看 ,新冠肺炎的潜伏期为 1-14 天,多为 3-7 天,且部分新冠肺炎患者存在不发烧情形 ,轻症患者较多 ,这导致排查和隔离难度较大 。总体上,这次新冠肺炎疫情相较03年非典情况更加复杂 。截止2月8日 ,我国累计确诊新冠肺炎病例3.72万例,其中2.71万例来自湖北 。全国新增确诊病例在2月4日达到高点3887例开始出现下降趋势,2月4日新冠肺炎新增病例的高点也对应了上证综指2685的低点。对比非典行情来看,03年非典疫情期间,每日新增确诊及疑似病例数在五一休市时均见顶回落 ,上证综指在4月28日盘中创下的低点即是疫情病例的高点。那什么时候市场反复盘整能够结束呢 ?我们认为首先全国新增确诊病例需要控制在较低位,即全国累计确诊病例基本控制住。新增确诊病例代表一个增量 ,而累计确诊病例作为存量得到控制需要经历一个过程。20/01/26国务院宣布延长2020年春节假期至2月2日,2月3日起正常上班 ,从各地具体的返工时间来看 ,大部分地区均要求不早于2月9日24时复工 。节后返工伴随着人口的大量流动 ,截止到2月6日我们已经经历了第一个14天潜伏观察期。而大部分地区的复工时间处在2月6日-2月20日 ,也就是第二个至关重要的14天潜伏观察期内。由于本次新冠肺炎传染性较强,返工期间疫情可能仍会有所反复,还需时间观察确认。回到市场形态上 ,虽然市场目前急跌空间基本充分 ,但仍需时间盘整蓄势 ,即我们判断市场20Q1整体形态类似19年8月初-12月初,当时也是等待基本面数据趋稳后迎接三浪,与当时不同的是这次时间或将更短,因为库存周期本来已经见底,主要是受到疫情干扰 。 3 、应对策略:信心和耐心 坚定信心,保持耐心。2019年以来我们一直重申两个判断:上证综指19年2440点=05年998点 ,牛市有三个阶段。对于这次新冠肺炎疫情的影响 ,我们整体判断牛市的大格局不变 ,坚定信心,但牛市的节奏改变了 ,3浪上涨推后了,保持耐心。目前市场的风险点在于疫情控制情况  ,如果新冠肺炎疫情控制进度不及预期,或将使得基本面向下,牛市格局改变  ,目前看这个概率很小。经过短期急跌后 ,市场需要时间盘整,时间长度取决于抗疫的进展,牛市3浪上涨重启需要确认疫情完全控制住 ,即新增确诊人数很少或基本没有 。整体上盘整期的市场形态类似19年5月初-8月初  、8月初-12月初。具体而言  ,以上证综指为例  ,急跌到2685点大概率就是本轮调整的底部区域 ,最近几天市场已经开始步入反弹,参考19年5月初-8月初、8月初-12月初,反弹到前期跳空缺口位置附近,市场可能有压力,毕竟在疫情还没得到完全控制的阶段 ,疫情对基本面的影响还需要消化,由于疫情的反复市场可能会继续调整。对比历史,19年8月初市场迎来一波小行情,但一直到12月初市场仍在缺口下方反复调整。而19年12月到今年1月的上涨最终跨过之前急跌的跳空缺口 ,主要原因也是19年11-12月数据连续企稳回升,基本面见底回升的逻辑开始兑现。这次市场最终回补缺口重新向上需要后面疫情控制住后基本面数据企稳回升支撑。我们认为牛市的大格局没变 ,目前处于牛市2浪调整的后期 ,急跌后市场要盘整消化,即牛2C会有abc的盘整,最终会迎来牛市3浪 ,坚守阵地,战略上保持乐观 。战术上,阶段性市场面临反复盘整,可以适当做些应对调整 ,组合结构的优化更重要 。 盘整期结构更重要。我们回顾去年市场盘整期行情,19/05/06-19/08/06市场盘整的时候白酒行业领涨,上涨11.1% ,19/08/06-19/12/03市场盘整的时候电子行业领涨,上涨22.0%。在这两个阶段大盘仍在缺口下方反复盘整 ,而白酒和电子这两个子行业由于基本面数据较好,取得的超额收益较为明显 。这次盘整 ,什么行业将领跑呢?我们认为2月4日市场的反弹已经给了信号 ,2月4日主要指数涨跌幅从高到低排列分别为创业板指(涨跌幅为4.8%,后同)、中小板指(3.7%)、沪深300(2.6%)、上证50(2.5%)和上证综指(1.3%),行业涨幅居前分别为医药(3.7%)、电子(3.1%)、电力设备及新能源(2.3%)和传媒(2.3%) ,可以发现TMT和新能源产业更占优 。对应到基本面数据上,从这次披露的年度预告数据来看 ,代表科技股的创业板业绩整体回升。根据2019年年报预告 ,据此计算创业板整体19年归母净利累计同比增速为67.6% ,而19Q3/19Q2为-5.9%/-21.3%。创业板中的个股主要集中在TMT、医药和电力设备及新能源这三个行业,因此创业板业绩趋势可以代表这些行业的趋势 :19Q3创业板归母净利润中TMT占比为23.3% ,医药为23.7% ,电力设备及新能源为10.3% ,其他行业为42.7%。拉长时间看 ,着眼整个牛市3浪 ,最终还是利润增速快的行业涨幅更大 ,我们认为这次牛市的主导产业是科技+券商。从政策角度看 ,产业政策支持 、中美争端引发的国产替代、金融领域鼓励直接融资有助于新兴产业发展 。从技术周期角度看,当前正处在5G引领的新一轮科技周期中,借鉴2012-15年历史经验 ,科技股行情往往会扩散,从硬件到内容到软件到应用场景,科技行业包括TMT和新能源车 。券商行情可能会滞后于科技行情,等待牛市三浪启动后会更强。回顾历史,牛市3浪中的日均成交量是1浪的1.5-1.9倍 ,日均成交额是1.6到2.5倍,本轮牛市1浪期间全部A股日均成交额约为6300亿元,参考历史经验,牛市3浪日均成交额有望近万亿 ,券商高贝塔特征将逐渐显现 。此外 ,在金融供给侧改革的背景下,做大直接融资、股权融资,必将做大做强证券行业 ,券商盈利能力更能进一步提升  。 风险提示:向上超预期 :疫情快速有效控制 ,国内改革大力推进;向下超预期 :疫情传播不确定性增加。(文章来源 :股市荀策) (责任编辑 :DF064) 郑重声明  :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。